折现法是指什么，折现时常用哪些术语

引子：巴菲特说：“学习投资只需要学习两门课程，一门是如何评估企业价值，另一门是如何看待股市波动。”那么怎么评估企业的价值是多少呢？

做股票投资时，经常听说某只股票高估了或者低估了。但是新手遇到的困惑就是怎么去判断股票的估值应该是多少？

前面课程讲过买股票就是入股企业，那么应该怎么判断购买企业的价格是买贵了还是买便宜了呢？例如，有个超市要转让，我应该花多少钱盘下来呢？假如这个超市里面有价值100万的货物，100万是不是就是这个超市的价值呢？当然不是，花100万买下来看似等价交换，其实我购买超市的目的不是要买100万的货物，而是想盘下这个超市来赚钱。如果这个超市每年能赚50万，那么花150万、200万买下来也不贵。如果这个超市以前每年赔20万，那么70万卖给我，我可能也不要。所以评估企业价值一般要考虑两个因素，一个是企业的净资产？另一个是企业的盈利状况如何？

一、PB估值法（净资产估值法）

公式：PB=每股价格/每股净资产。

还以上面的超市为例，净资产100万，如果发行100万股，每股净资产1元。如果现在股票价格0.9元，那么PB就是0.9。如果超市盈利水平不错，而且现在9折就能把超市盘下来，显然这笔交易是合算的。这种通过PB来评估企业价值的方法就是PB估值法。

每个行业的属性不同，PB也是不同的，大家可以拿准备买的企业PB和行业PB去比较是否高估。比如银行的资产会有一些坏账，所以银行的PB标准一般是小于1的。

PB估值法的创造者是有“价值投资之父”之称的格雷厄姆。20世纪30年代美国大萧条之后，悲观气氛笼罩着全球资本市场，市场价值低于有形资产账面价值的企业随处可见。格雷厄姆通过购买低于资产价值的价格购买股票取得了很大的成功，价值投资逐渐被人们认可。但是现在几乎很难找到符合条件的公司了。

由上面的情况可以看出：PB估值法适合于经济危机时投资重资产行业和周期行业。比如银行、保险、房地产、钢铁、水泥等。

二、PE估值法（市盈率估值法）

公式：PE=每股价格/每股收益=公司市值/净利润。

还以上面的超市为例，净资产100万，如果发行100万股，每股净资产1元。每年的净利润是20万，那么每股净利润是0.2元。PE=100/20=5倍。代表5年之内可以收回投资。

每个行业的属性不同，PE也是不同的，大家可以拿准备买的企业PE和行业PE去比较是否高估。

上面的公式变化一下，可以变为：每股股价=每股收益*PE。

可以看出股价由每股收益和PE决定。以上面超市为例，股价=0.2*5=1元。通常PE是根据之前超市的收益情况算出来的。我们预估超市每年能盈利20万，5年可以收回投资，但是今年可能生意不好，每股收益就会低于预期的0.2元，PE也会低于预期的5倍，股价就会因为每股收益和PE的乘数效应变得更低。因此PE估值法会有乘数效应，在每股收益高于或低于预期时，股价会出现暴涨或暴跌。

由上面的分析可以得出：PE估值法适用于购买当前PE较低，未来收益率可能暴增的成长型行业，容易获得股价的暴涨。

三、PS估值法（市销率估值法）

公式：PS=每股股价/每股销售额=公司市值/主营业务收入。

PS估值法和PE估值法的差别就是一个是市值除以主营业务收入，一个是市值除以净利润。为什么要将净利润替换为主营业务收入呢？

主要有两个原因：一是市场中有些公司的利润暂时是亏损的，但是前景却非常广阔，非常有投资价值。比如互联网公司。二是净利润非常容易造假，不能真实反映公司价值。

由上面分析可以得出：PS估值法适用于无法通过利润来反映公司价值的公司，如互联网公司。

四、PEG估值法（市盈率相对盈利增长比率）

公式：PEG=PE/盈利增长比率。

比如你购买上面超市时去年的市值是100万，前三年的利润分别是10万、12万、14.4万，每年的利润增长率是12%。去年的PE=100/14.4=6.9，则PEG=6.9/12=0.575。

PEG不用和行业均值进行对比，既通过PE反映了公司财务状况，又通过盈利增长比率反映了公司未来业绩增长情况，是一个比较完美的估值评价指标。PEG=1代表市场赋予股票的估值可以充分反映其未来业绩成长性；PEG>1代表股票价值高估；PEG<1代表股票价值低估。

PEG最初由英国投资大师史莱特提出，在美国投资大师彼得林奇发扬光大。彼得林奇认为最理想的投资对象，PEG应该小于0.5。

五、dcf估值法（现金流折现法）

现金流折现法是股神巴菲特最爱用的估值方法，是理论上最完美的估值方法。它反映了企业在未来可存续经营期内收益的折现值。

还以上面收购超市为例子，假设该超市未来每年可以赚10万，持续可以赚10年，那么10年可以通过该超市赚100万元。但是这100万是未来的收益，不等于现在的100万，需要将这100万通过一个折现率折算成目前的价格，就是投资该超市现在的合理价格。

假设折现率是10%，则第1年该超市赚的10万元的内在价值10*（1-10%），第2年赚的10万的内在价值是10*（1-10%）2，以此类推，10年的总收益100万折算成目前价格=10*0.9+10*0.92+10*0.93+……+10*0.91? =58.6万元，也就是说现在投入金额小于58.6万元才可以取得年化10%以上的收益。这就是dcf方法最简单的应用。58.6万元也可看成估值，即如果转让价高于58.6万元，就认为价值被高估了。

为了方便理解，上面例子将现金流折现法简化了。真实的现金流折现法要预估企业增长率和贴现率，而增长率和贴现率是很难精准预估的，最终算的结果和实际情况往往存在较大偏差。芒格曾说没见巴菲特去实际使用过现金流折现法，所以大家理解意思就行，实际使用效果并不强。有兴趣的同学可以自己去搜索学习。

六、终极估值法

所谓的终极估值法就是针对实在没法估值的公司，可以参考西方成熟的股票市场的同行业同类型公司的估值，去判断自己公司的估值是否合理。

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