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本文是《价值事务所》的原创文章第1086篇。文章仅记录《价值事务所》思想，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。

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刚需性消费的经营韧性，在疫情背景下真真体现得淋漓尽致。

今年上半年，在上海大本营二季度几乎荒废不少门店无法开店的背景下，巴比食品实现营收 6.85 亿，同比+15.19%；扣非净利润 0.93 亿，同比+61.23%。

To B 接棒To C

在之前的文章中所长有介绍过，巴比目前的业务分两大块，一块是线下连锁加盟门店，一块则是To B端的团餐（有点类似于现在市场上热炒的“预制菜”，把自家生产的包子面点卖给大型企业、连锁便利店、学校、医院等）。

整个上半年，由于营收绝对的主力线下加盟店或多或少有封控影响，整个C端加盟店营收比起去年同期小幅下滑3.43个百分点，收入4.74 亿；但B端团餐的数据非常亮眼，可以毫不夸张地说，正是公司B端团餐业务的超速增长才能兜住C端加盟店业绩的下滑，呈现给我们投资者一份漂亮的半年报。

今年上半年，公司团餐实现营收 1.82 亿，同比+107.16%，从去年上半年占公司总营收14.72%迅速提升至今年上半年的26.6%，甚至在单二季度贡献了31.34%。要知道，这个数据在2017年，仅有6.04%而已。

显然，To B业务已经成为公司未来增长不可轻视的一环。

公司在近期的电话会议中如此说道：华东疫情期间团餐供不应求，触达了更多消费者，疫情即便好转，也仍处于增长态势，目前团餐客户大概500多家的水平，还在不断增长，今年全年团餐增速远不止于此，而且未来2-3年都会有较快速的增长。

嚯，如果真是如此，可能再过几年，B端业务就要占据公司的半壁江山了。

一直关注《价值事务所》的读者应该比较明白，所长很喜欢To B的企业，因为，B端企业比起C端消费者最大的好处之一就在于长情，只要能打进供应链，不出大的差错，双方持续合作的概率便非常大，而且，一旦拿下一些业内的大B（行业内极有话语权的B端公司），那自然会有无数的中小B哭着求着要合作。

比如我们之前追踪过的千味央厨、宝立食品等，高速发展都是在成为肯德基的供应商之后。由于近期的疫情，肯德基等餐饮业在一线承受较大压力，可并不影响他们的供应商业绩增长，甚至你从他们身上都感受不到疫情的存在。

和B端做生意，最难的就在于敲开他的门，可门一旦敲开，后续空间就较大了。

To C 提速

不同于很多企业是B端向C端延伸，巴比是反过来的，借C端的品牌力反向影响B端，虽然现在B端借疫情加速发展，但其实C端的空间还是较大。

即便疫情反复，公司扩张门店的步伐还是没有停止，整个上半年，加上并购并表的679家门店，公司净增加790家门店，扣除并购门店则净增加111家。下半年疫情会比上半年好（也很难比上半年差了，根据相关券商的说法，公司7月份门店收入数据已经恢复至去年的水平），那么，所长觉得，公司之前电话会议中说的全年开店1000家以上的目标达成概率就会比较高了。

今年下半年，公司正在建设的南京工厂将在国庆前后投入使用，从而缓解上海工厂的超负荷运转（上海工厂的产能利用率早就爆了），还能够对苏北等地区门店及团餐的扩展给予支撑，此外，由于华中地区的并购较为顺利，公司也于今年四月在武汉拿地准备进行武汉工厂的建设。

除了最直接的通过增加加盟店数量提升业绩外，公司的门店同店营收增长也都还有较大空间，比如门店对外卖业务的接入，以及销售范围从早餐扩展至中晚餐。根据公司近期电话会议交流的说法是：远期中晚餐占比会在六七成以上。

在之前海底捞的文章中所长有讲，作为曲奇模型（连锁店），投资者最佳参与期是门店模型刚跑通进行全国布局的阶段，因为一旦门店数达到天花板，企业再想增长，不论是出海还是提高单店营业额都较难。

似海底捞这样消费客单价较高的大店，国内门店天花板约3000家，似瑞幸咖啡这样的小咖啡店，国内门店天花板约3万家，而似巴比这样的刚需早餐店，国内门店天花板基本可以看到8万以上。

所以，巴比在C端的路，还很长。

最后

在前几天的文章里，所长给大家再次跟踪了桃李面包和立高食品，这两者同属烘焙行业，一个To C一个To B，可谓各有优缺点。

桃李的好处在于易守难攻且疫情背景下韧性十足，坏处在于扩张受制于消费者教育和产能，整体增速较慢；立高的好处在于，只要打进B端内部，放量非常快，限制业绩的就只剩产能这一个因素，但坏处在于提价会很保守谨慎，B端客户尤其大B端话语权太强，议价能力太强，价格敏感度又高，所以近两年上游原材料价格暴涨，立高只能先自己扛着，不敢涨价，利润跑输营收一大截。

而巴比的现在正好是B+C双轮驱动，又有B端快速放量的特性，又具备C端易守难攻稳定的特性，两者的优势相加，集成长与稳健于一身。

最后，给大家隆重介绍一下：价值事务所团队新鲜出炉的《从零开始学价值投资》。这本书不同于市面上已有的投资类书籍，完全基于投资新手的视角，专门挑新手必定会遇到的困惑进行内容展开。书里将行业分析和公司分析、估值分析等，进行大量的精简，梳理成一个一个的分析框架，这样小白也可以很简单地跟着参照分析，就像练钢笔字时跟着描红一样。

小白看完书后，也可以学着自己做公司分析，而不是一看就会，一学就废。想要自己学会公司分析，学会做价值投资的朋友，一定要买一本好好学一下。

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To C 提速

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