晨光文具加盟店怎么加盟多少钱湖南,晨光文具加盟店加盟费多少

一、公司简介

晨光股份是一家提供学习和工作场景解决方案的综合文具供应商和办公服务商。

主要有三大业务模块，分别为传统核心业务及两大创新业务：零售大店业务、办公直销业务。

1、传统核心业务：主要是从事晨光及所属品牌书写工具、学生文具、办公文具及其他产品等的设计、研发、制造和销售以及互联网和电子商务平台晨光科技（主要在各大网络电商平台销售晨光产品），这一部分是消费者最熟悉的晨光文具相关业务。

2、零售大店业务：九木杂物社和晨光生活馆。九木杂物定位是成为晨光品牌和产品升级的桥头堡，和全国领先的中高端文创杂货零售品牌。

3、办公直销业务：晨光科力普，面向企事业单位提供办公用品相关产品及服务。

2022年3月份，晨光将证券简称由晨光文具改为晨光股份，预示着公司的业务重心由过去的传统业务转为传统业务和新业务并行的新阶段。

二、总体经营情况：

晨光股份2015年上市，上市至今整体经营业绩比较亮眼。

2015年至2021年，营业收入由37.49亿元增长至176.07亿元，增长4.7倍，年化增速29.4%。

归母净利由4.23亿元增长至15.18亿元，增长3.6倍，年化增速23.7%。

毛利率由26.55%下降至23.21%，净利率由10.86%下降至8.71%，这两个指标均有小幅的下滑，主要是新业务拖了后腿，这个后面有各版块的数据。

总体来说，不论营收还是归母净利增速都是非常恐怖的，并且期间任何一年增速均高于15%，同时净现比均超过100%，说明公司的盈利质量很高，现金流状况良好，这样的成绩在众多上市公司中绝对是排在第一梯队的。

三、从过去看未来

1、传统核心业务

2015-2021，传统核心业务营业收入由34.65亿元增长至87.88亿元，增长2.54倍，年化增速16.78%。

净利润，由4.49亿元增长至13.63亿元，增长3倍，年化增速20.33%。

营收占比由92.42%下降至49.91%，净利润占比由106.15%下降至89.79%。

净利率逐年增长，由2015年12.94%增长至2021年15.51%。

过去几年，传统核心业务营收和利润增速都很迅猛，净利率也不断增长，那么未来增长情况如何？

公司管理层已经在财报中对此就有明确的阐述：

【随着国内人口结构变化，出生率下降，文具行业靠数量增长的贡献减弱，更多的增长来源于消费升级和产品升级。】

一家企业的增长主要看三方面：行业整体增长、价格增长、占有率增长，分别来看：

a、行业整体

随着我国人口结构的变化，文具行业主流消费群体即K12人口的减少，文具消费数量增长带来的贡献会越来越低。

b、提价

文具行业竞品多，单价低，并且晨光产品的主力区域是中低端产品，高端产品大部分由国外品牌如三菱、百乐、斑马占据。

目前来看，晨光不具备独特的提价能力，只能跟随行业自然增长提价。

c、市占率

这个是晨光可以发挥的方向。

以书写文具为例，2015-2021年，晨光市占率由15.8%增长至23.1%，提升7.3个百分点，同期国内其他企业如得力市占率由3.8%增长至7.3%；爱好市占率基本不变，为2.8%左右；真彩市占率由5.3%下滑至2.7%，减少2.5个百分点。

行业CR3市占率由22.4%增长至33.2%，增长10.8个百分点。

行业CR10市占率由37.8%增长至47%，增长9.2个百分点。

可以看出行业集中度逐渐提高，尤其前三名，市占率提升明显，7至10名的市占率是在减少的。

晨光作为文具行业多个细分市场的老大，随着销售规模的增长及销售终端覆盖范围的增加，成本方面会有一定优势，对于市占率的提高可以给予一定的期待。

同时参考日韩同期数据可以佐证以上的推断。

日本从80年代开始实施宽松教育（类比我们的双减政策），同时期K12人口进入下降通道，尽管人均消费额有所上升，但总体书写工具的销量和销额还是在逐渐下降。

韩国与日本情况差不多，80年代起开始宽松教育，同期K12人口进入下降通道，但由于韩国GDP同期增速高于日本，整体文具类销售额基本与GDP增速保持一致，保持了正增长。

据浙商证券研究数据，1983-2003年期间，韩国文具类销售额、销售量CAGR分别为10.43%、6.33%，同期GDP CAGR为10.59%。

可以推测，未来几年我国文具类产品销售额增速基本与GDP增速保持一致，作为行业龙头，预计晨光能取得稍高于行业的增速。

2、办公直销业务科力普

2015-2021，营业收入由2.27亿元增长至77.66亿元，增长34.2倍，年化增速80.1%。

净利润，2016-2021由0.05亿元增长至2.42亿元，增长48.4倍，年化增速90.9%。

净利率由2016年0.91%增长至2021年3.12%，虽说不断增长，但净利率仍然处于较低的水平。

营收占比由6.05%增长至44.11%，净利润占比由1.18%增长至15.94%。

办公直销业务最直接的利好应该是近几年政策驱动下的企事业单位集中采购，阳光采购，给相关从业企业更多的扩展客户的机会，未来整体市场的天花板比较高。

但此项业务缺点同样很明显，竞争激烈，价格透明，增收不增利，同时客户相对强势，有一定的应收账款，只能结合零售业务通过做大规模建立成本优势，从运营效率上获利，赚的是辛苦钱。

这部分业务对利润的贡献不能做过多期待。

3、九木杂物社和晨光生活馆

2015-2021，营业收入由0.56亿元增长至10.54亿元，增长18.8倍，年化增速63%。

经营至今一直未能盈利，截至2021年仍处于亏损之中。

晨光生活馆最早从2013年开始探索，到2016年升级建设九木杂物社，2018年九木杂物社启动加盟。

晨光生活馆2015年71家店，营收5635万元，2021年60家店，营收1.05亿，中间店铺数量最多时为2017年达到173家，后来逐步收缩，营收增长也比较慢，目前重点发展九木杂物社。

九木杂物社首次披露为2016年年报，开设2家店，2021年开设463家店，其中直营319家，加盟114家，2021年营业收入达到9.49亿元。

经过8年的摸索，这个模式目前依然未能盈利，不过好消息是亏损在逐步收窄，基本到了盈亏平衡点，随着经济环境好转，应该能够逐渐为公司贡献利润。

四、总结及估值

晨光传统业务依然是基本盘，虽然营收占比逐年下降，但大部分的利润依然由传统业务贡献。面对整体行业增速的下降，预计未来营收及利润增速会逐步放缓。

办公直销业务面对激烈的市场竞争和强势的客户，利润贡献较小。

九木杂物社和晨光生活馆暂时还看不到清晰的盈利模式，只能作为安全边际去看待。

这样一家基本盘稳固但增长前景比较小，现金流状况好，新业务看不清的公司，如果有合适的折扣可以介入。

结合当前已发布的2022三个季度经营情况，按2022年净利润同比下降15%至14.4亿测算，当前市值约500亿，估值34.7倍，对比当前约4%的无风险利率，偏贵。

风险提示：以上内容不构成任何投资建议。

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